皇马到尤文对手成队友十年一轮回依然败里昂

带着首回合客场2-1的大比分及客场进球优势,次回合回到了曼城的主场伊蒂哈德球场。两队均穿着新赛季球衣亮相。

由于5个月前吃到的红牌,皇马队长拉莫斯只能衬衫领带、作壁上观。从比赛一开始,皇马的防线就岌岌可危。

第68分钟,瓦拉内在回防中想用头球回传给库尔图瓦,结果力道不足,被热苏斯成功拦截后,在禁区左侧小角度破门。

其实皇马本来有机会追平大比分和客场进球数的。在比赛第28分钟时,罗德里戈右路下底传中,本泽马头球破门。不过,皇马还没创造第二粒进球,瓦拉内就把希望的小火苗熄灭了。

赛后,瓦拉内向全队道歉:“今天的失利责任在我,我必须面对,这在我的职业生涯里并不经常发生。犯下的错误没有任何借口,这就是足球。我已经向队友们道歉了,我为失利负责。”

不过,齐达内在赛后就表示已经原谅了爱徒:“瓦拉内必须昂首前进。我们的球员们整个赛季的95%已经做得非常好了,非常令人惊叹了,我会坚持这么说。”

比赛结束后,回想起瓜迪奥拉在赛前面对“欧冠淘汰就换帅”一说的时候,斩钉截铁表示自己帅位很稳。原来他的自信并不是因为“帅位不与欧冠成绩挂钩”,而是来源于,曼城不会输。

十年一轮回?上一次C罗无缘欧冠8强,是在2009-2010赛季,那一年他效力的皇马也是被里昂淘汰。

比赛一开始,尤文全队火力全开,倾力进攻。然而第12分钟,本坦库尔铲倒阿瓦尔被判点球,德佩主罚破门。

随着迪巴拉受伤下场,C罗回天乏术,2:1的比分保持到终场,尤文大比分2:2与里昂战平,但因为客场进球数少,被淘汰出局。

已经结束的两场上半区1/8决赛次回合比赛里,首回合不占优的球队都没能上演翻盘好戏。还有两场比赛将在北京时间明天凌晨3点进行。

次回合切尔西客战拜仁,至少要获得3个进球。前几日的足总杯惜败阿森纳、此战又因红牌和伤病而缺了一堆大将,这个目标对切尔西来说,太难以完成了。

屋漏偏逢连夜雨,缺兵少将的切尔西遇上的还是势头正猛的拜仁。除了联赛十八连胜,场均进球三个以上的可怕数据,拜仁还有一颗熊熊燃烧的盼战之心。

手握一粒客场进球的巴萨将在明天凌晨回到主场。就像无缘英超冠军的曼城一样,失去了西甲冠军的巴萨也把眼光盯紧了欧冠。只是,相比五个月前的巴萨,太多事情都变了。

近几个月来,围绕着巴萨更衣室的话题尘嚣甚上。换帅之后成绩还不如不换、阿图尔和俱乐部的纷争、只有绯闻没有实锤的新援……巴萨凭借一己之力撑起了休赛期的话题度。

甚至还有巴萨高层暗讽球员不专业,引得梅老板亲自下场维护球员,这样的场面也真是不多见。

和瓜迪奥拉一样,赛前发布会上塞蒂恩也被问及关于换帅。塞蒂恩的回答如出一辙:“我一刻都没想过这可能是我最后一场比赛”。但这样的自信来源不知是否也与瓜迪奥拉一样。

欧冠1/8决赛将在明天凌晨全部结束,是否会成为联赛苦主的“救赎之地”,是否会见证连胜之王的锦上添花?最后两个8强席位虚位以待。

祖巴茨:感染新冠病毒没有后遗症 现在感觉完全健康

快船内线祖巴茨此前被确诊感染新冠病毒,他目前已经复出,继续担任球队的首发中锋。在最近的采访中,祖巴茨认为他感染新冠病毒后没感觉身体有留下后遗症,他表示自己已完全健康。

在这次的复赛中,祖巴茨并没有第一时间跟随快船来到奥兰多的迪士尼园区。而在此前的一次采访中,祖巴茨公开透露了其中的原因,原来在6月底的一次新冠病毒检测中,祖巴茨的结果为阳性,他不得不接受隔离,前往奥兰多的行程因此被推迟。

而在痊愈之后,祖巴茨通过了联盟的检测程序,赶到奥兰多复赛园区,跟快船会合。祖巴茨顺利参加了复赛揭幕战与湖人的比赛,他只打了15分钟,得到2分3篮板。不过随着比赛的深入,祖巴茨逐渐找回状态,他在对鹈鹕的比赛中得到6分9篮板,而上场与太阳的比赛,祖巴茨更是砍下了18分12篮板的两双数据。

祖巴茨在采访中透露,他没感觉感染新冠病毒后有留下什么后遗症,他认为自己已经完全痊愈。

“自从在新冠病毒中痊愈过来后,我没有感觉到有什么挥之不去的影响。”祖巴茨说道,“我现在感觉已经完全健康,当然,我还需要继续训练,提升下体能和竞技状态。”

在这次复赛当中,快船可以说是状况百出,在球队出发前往奥兰多前,沙梅特和祖巴茨都被确诊感染新冠病毒。而在复赛园区后,贝弗利、路威和哈雷尔等人则因为个人事务离开了球队。这其中,路威由于在离队期间出现在夜店,他在返回奥兰多被联盟要求隔离10天,直到上场比赛才复出。

而路威刚复出,贝弗利又在上场比赛中遭遇了左小腿的伤病,提前退出比赛。快船主帅里弗斯表示,贝弗利的伤情应该并不严重,但球队会谨慎对待球员们的伤病。

另外,哈雷尔离开快船后,至今也没有和球队会合。根据报道,哈雷尔有望在下周回到球队。快船要等到季后赛开始之前才会聚齐全部人马,球队届时状态和默契程度如何,这还是一个问号。(肖恩)

尤文vs里昂首发出炉:C罗领衔迪巴拉替补德佩首发出战

【雷速体育】欧冠1/8决赛次回合的比赛即将开始,尤文图斯将在主场迎战里昂,目前双方均已公布首发名单。

替补:31-平索利奥、77-布冯、3-基耶利尼、8-拉姆塞、13-达尼洛、10-迪巴拉、14-马图伊迪、24-鲁加尼、28-德米拉尔、35-奥利维耶里、38-穆拉托雷。

C罗领衔尤文首发,贝尔纳代斯基和伊瓜因同样出现在锋线,中场领军的则是本坦库尔、拉比奥和赛季末将去往巴塞罗那的皮亚尼奇,基耶利尼、迪巴拉则在替补席待命。

中场:27-科尔内,8-奥亚尔,39-吉马良斯,25-卡克雷,14-杜波

替补:30-塔塔鲁萨努、2-迪奥曼德、3-约西姆·安德森、4-拉斐尔、9-穆萨·登贝莱、10-伯特兰·特拉奥雷、12-蒂亚戈·门德斯、17-雷内·阿德莱德、22-琼·卢卡斯、23-泰特、31-巴尔、36-切尔基。

里昂方面,头号球星德佩领衔锋线,刚刚从比利亚雷亚尔加盟的前锋埃卡姆比同样获得首发机会,奥亚尔坐镇中场,穆萨·登贝莱、蒂亚戈·门德斯等好手本场坐在替补席上。

意天空体育:迪巴拉被换下是因为受到左大腿肌肉旧伤困扰

直播吧8月8日讯 据意大利天空体育报道,尤文图斯的阿根廷前锋迪巴拉在主场与里昂的欧冠比赛中受伤,原因是受到了之前左大腿肌肉的旧伤困扰。

在与里昂的欧冠1/8决赛次回合比赛中,迪巴拉第70分钟替补贝纳德斯基登场,不过在仅仅14分钟后就被换下。

天空体育称,这是因为他受到了之前左大腿肌肉伤病的困扰,在与桑普多利亚的意甲联赛中迪巴拉左大腿肌肉受伤,在本场比赛前一直处于养伤状态中。

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转会今日谈 拉齐奥免签曼城队长 里尔中卫3000万欧加盟阿森纳

北京时间8月7日,欧洲足坛转会又有重量级交易!阿森纳3000万欧签下里尔中卫,曼城34岁队长大卫·席尔瓦决定加盟拉齐奥。以下就是今天的转会新闻!

根据法国媒体《北部之声》报道,里尔中卫加布里埃尔已经同意加盟阿森纳,里尔对球员的标价为3000万欧元。现年22岁的加布里埃尔在2019-20赛季为里尔参加了24场法甲联赛。阿森纳、那不勒斯、曼联和埃弗顿都有意引进这位年轻的中卫。加布里埃尔对阿森纳十分感兴趣,如果两家俱乐部商讨顺利,这笔交易很快就能达成。

据多家意大利媒体消息称,大卫·席尔瓦已经接受意甲球队拉齐奥的报价,他将会在新赛季前以自由转会的形式加盟蓝鹰。席尔瓦与球队的合同将在今年夏天到期,他已经确定要离开曼城队,包括瓦伦西亚、拉齐奥、塞维利亚多支球队都想要签下席尔瓦,最终拉齐奥赢下了这场争夺战。据报道,拉齐奥向席尔瓦提供了300万欧元+浮动的年薪,合约签到2023年。

据《每日体育报》报道,效力于西班牙比利亚雷亚尔的中场卡索拉已正式加盟卡塔尔阿尔萨德,卡索拉坦承,在他作出决定来到卡塔尔踢球的过程中,哈维担任了重要的角色,最终也加盟了哈维执教的球队。本赛季35岁的卡索拉表现出色,各项赛事他总计为比利亚雷亚尔上阵40场,并贡献15球11助,带领黄色潜水艇成功拿到了下赛季欧联杯的参赛资格而且企鹅入选了西甲赛季最佳阵容。

据南美媒体《环球体育》报道,卡瓦尼可能加盟米内罗竞技,相关消息人士相信,回归南美对于卡瓦尼来说是一件好事,球员届时能够离他乌拉圭的家人更近,同时也能在足球赛场有所作为。目前来看,卡瓦尼与米内罗竞技之间的最大分歧是球员薪资问题。

据意大利媒体透露,热那亚有意签下33岁的意大利射手乔文科。乔文科曾效力于尤文和帕尔马,目前在沙特俱乐部利雅得新月踢球,本赛季出战25场比赛,贡献6粒进球和8次助攻。

据ESPN,威廉同意与阿森纳签约三年,新合同周薪约为10万镑。媒体表示,兰帕德没能说服切尔西为威廉提供能让他满意的新合同。

据法国媒体报道,埃弗顿有意在今夏引进马竞攻击手勒马尔。现年24岁的勒马尔在2018年夏天以7000万欧元的转会费身价从摩纳哥加盟马德里竞技,但法国人在马竞的发挥不尽如人意,西蒙尼已经对勒马尔失去了信心,想在今夏将其出售出去。埃弗顿对勒马尔非常感兴趣。但马竞想要收回当初签下法国球星时的大部分费用,这对于埃佛顿来说是难以接受的。

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其实不想走!《电讯报》独家消息奥巴梅扬以超25万镑周薪续约

据《电讯报》记者Matt Law独家消息,奥巴梅扬接近与阿森纳续签三年新约,双方已达成口头协议,新合同将到2023年。天空体育随后也证实了这一消息。

之前,奥巴梅扬的名字和多家俱乐部联系在一起,拜仁、巴萨、皇马、国际米兰都在密切关注阿森纳射手的动向。球员与阿森纳的合同将在2021年夏天到期,距离现在不到一年时间,大家都看到了抄底的机会。

然而,阿森纳并不希望放走当家射手,并开出了条件丰厚的续约合同。现在,据《电讯报》的消息,阿森纳和奥巴梅扬的续约谈判取得了突破性的进展,双方已经达成口头协议,目前俱乐部正在准备最后的签字方案。只要球员本人、经纪人和律师认为合同没有问题,双方的续约就会完成。

据悉,新合同将持续到2023年6月,球员的基本周薪超过25万英镑,另外合同中还有浮动奖励条款,这样的丰厚报价,已经打动了奥巴梅扬。与此同时,阿森纳向加蓬球星描绘了一个令人激动的前景,俱乐部将继续支持阿尔特塔补强阵容,球队下赛季将全力冲击联赛前四的位置,而奥巴梅扬将是阿森纳实现目标的关键人物。

不过,需要强调一点,阿森纳俱乐部昨日发布官方声明,计划裁员55人。有专家指出,阿森纳俱乐部中共有724人,其中只有73人为球员,而宣布裁员55名员工将为阿森纳节省大约200万镑的工资成本。

阿森纳成为联赛停摆又复赛后,首家宣布将进行大规模裁员的英超俱乐部。与此同时,阿森纳也是英超唯一一支因疫情宣布降薪的球队。

现在,奥巴梅扬如果决定续约,他将和阿森纳绑定在一起。这意味着,奥巴梅扬将失去争夺重要奖杯的机会,或许,足总杯就是奥巴梅扬的天花板了,难道真有人决定以阿森纳目前的投入,他们有机会挑战英超冠军。

从之前的种种离队传闻到现在接近高薪续约,看来奥巴梅扬其实也不想走,只是趁机价钱罢了!

希望阿森纳的高薪魔咒,不要发生在奥巴梅扬的身上,想想10号,真让人吐了!

离战湖人仅剩3天!贝弗利和沙梅特可出战但哼哈二将可能没戏了

北京时间7月28日,在经过将近一星期的热身赛之后,参加复赛的22支球队都已经逐渐找回比赛的感觉,在三天之后也就是7月31日,NBA将正式迎来复赛,复赛首日的重头戏无疑是湖人和快船的宿命对决。

这是本赛季两支球队在常规赛的最后一次交手,考虑到前三次交手已经过去很久,参考意义不大,再加上两支球队很可能在季后赛相遇,因此这场比赛的胜负对于双方来说非常关键,对士气的提升和季后赛的信心非常重要。

基于这样的考虑,两支球队自然都是希望能以最佳的阵容和状态出战,湖人这边问题不到,大莫里斯已经正式回归,维特斯和JR史密斯两位新援已经完美融入球队,现在的湖人可谓是整装待发。但快船这边却遇到了一些问题,路威已经确定无法参赛,而在今日的采访中,快船主教练里弗斯也没有对球队前锋蒙特雷兹-哈雷尔的出战时间安排进行说明,甚至目前也没有任何消息表明哈雷尔已经返回奥兰多,因此这对哼哈二将很可能同时缺阵。

但是快船也有一些好消息,这几日,他们的两位重要后卫贝弗利和沙梅特已经陆续归队,并且在今日的采访中,里弗斯表示沙梅特可以出战当地时间周四对阵湖人的比赛。同时,里弗斯认为贝弗利也可能出战。

对于快船来说,贝弗利能够出战无疑是非常振奋人心的消息,他的防守和组织能力是快船需要的,并且贝弗利号称詹姆斯的死敌,有着一遇到詹姆斯和湖人就兴奋的属性,在此前的三场湖船大战中,贝弗利全部出战,并且总是在关键时刻自告奋勇去防守詹姆斯,而且每次贝弗利对上詹姆斯都是充满了火药味,不仅防守动作大,更是经常向詹姆斯喷垃圾话,企图激怒詹姆斯,在上一场湖人对阵快船的比赛里,贝弗利在第一节比赛就不断挑衅詹姆斯,贝弗利曾说过,他会不惜一切方式去干扰詹姆斯。

此前在本赛季的圣诞大战中,贝弗利就在比赛的最后关头盖掉了詹姆斯的投篮,在贝弗利看来,他能够防住詹姆斯,他甚至在此前的采访中表示防住詹姆斯一点都不难。很显然贝弗利的加入更会让这场比赛充满火药味,但是也有球迷担心,贝弗利一向防守动作都很大,曾经的威少就是在季后赛被贝弗利重伤导致赛季报销,在此前的几场比赛里,贝弗利还出现过故意撞击詹姆斯腹股沟的行为,因此也有不少球迷担心这一次贝弗利是否会再有出格举动,毕竟季后赛降至,詹姆斯或者其他湖人球员要是在这时候受伤就得不偿失了。

留下夺冠功臣!阿森纳接近续约奥巴梅扬全力冲击联赛前四

拿下足总杯冠军的阿森纳,一扫这几年的颓势,终于品尝到了冠军滋味,不过球队不会满足这一个冠军,球队渴望更多的冠军,让奥巴梅扬捧起奖杯的手不再颤抖、不再不知所措,今夏转会市场,阿森纳将展开引援补强。

克伦克给阿森纳的转会预算不多,但阿森纳拿到了足总杯冠军,球队也拿到了下赛季欧联参赛资格,球队预计获得4100万英镑的收入,再加上球队裁员50多人,这笔资金将用于球员薪水和引援补强,内心里是有底气的。

目前阿森纳按已经跟库蒂尼奥、威廉传出了绯闻,但球迷最关心的还是奥巴梅扬的续约问题,他在足总杯决赛梅开二度,是阿森纳夺冠第一功臣,作为队长的他,合同只剩一年就到期了,阿森纳今夏的最大工作就是留下夺冠功臣,这比从外部买人更重要。

最新消息是,阿森纳跟奥巴梅扬已经达成了口头续约协议,双方基本谈拢了相关条件,来自《电讯报》的消息,奥巴梅扬的合同持续到2023年,其中让奥巴梅扬续约因素主要有2点,这成为打动奥巴梅扬续约的关键:

第一个是周薪上涨到25万英镑,同时还有浮动奖金,对于31岁的奥巴梅扬来说,阿森纳诚意已经够大。

第二个是将在转会市场上加大补强,全力冲击联赛前四,让奥巴梅扬有踢欧冠和争夺冠军的希望。

给了奥巴梅扬应有的面包牛奶,也划上了一个美丽的大饼。现实跟理想都有了,双方续约只是时间的问题了,奥巴梅扬传出离队绯闻以来,跟他有过绯闻的俱乐部真不多,所以奥巴梅扬续约阿森纳,是一个明智选择。

橡树资本霍华德最新备忘录:科技股高估值有其合理性 美国经济复苏需要8-14个月

橡树资本掌门人霍华德•马斯克8月5日发布了最新备忘录《Time for Thinking》,针对当前美国公共卫生事件二次反弹、美国经济恢复形势、美联储扩表能力、以“FANNG”为首的科技股估值是否过高等问题发表了自己的看法

霍华德•马斯克最新备忘录一开始对美国公共卫生事件二次反弹表达了痛心,其称,在基本利率接近零和美联储提供充足流动性的支持下,经济于5月开始重新开放,最初的反应是积极的。5月份零售额增长了17.7%(在3月/ 4月下降了22.3%),而失业率从近20%的峰值降至6月的11.1%。但不幸的是,一些地区在新病例数量没有得到有效控制下就进行重新开放,叠加一些其他的因素,公共卫生事件在美国卷土重来。

接下来,马斯克对当前美国经济做了剖析,以及当前正处于什么周期,美国经济在经历了公共卫生事件反弹后将以怎样的形式恢复,美联储能否无限扩表同时会带来何种后果,以及对美股当前估值特别是科技的估值是否过高。

最近我经常被问到的两个问题是:“我们处于什么样的周期?”和“我们处于什么位置?”“我的主要回应是,过去五个月的发展在本质上是非周期SH.000064.S性的,因此无需进行常规的周期分析。”

正常的周期从经济和市场的低谷开始。克服心理和资本市场的逆风;受益于经济实力的增强;见证公司业绩超出预期;被乐观的企业决策放大;日益积极的投资者情绪增强了这种信心;这就助长了股票和其他风险资产的价格上涨,直到顶部价格过高(反之亦然)。

在当前的情况下,温和的复苏——以合理的增长、现实的预期、企业过度扩张的缺失和投资者兴奋的缺失为特征——被一场意外所击垮。

当前的低迷并不是由于过于乐观的商业决策或过高的增长预期,而是由于外源性事件导致经济扩张突然结束。这一次,导致周期性复苏并通常表现为周期性复苏的因素——最重要的是,人们认识到消极态度是过度的,需要采取刺激措施来扭转局面——不太可能奏效。由于当前问题的根源是医疗而非经济,仅仅降息和向经济注入流动性可能无法像往常一样启动复苏。相反,病毒必须得到控制。

此外,我们的生活方式可能会发生永久性的改变,比如旅行、商业对办公室的依赖以及涉及人群聚集的活动,这些都会影响经济复苏的路径。

还有一件事让我无法将接下来的几个月视为正常的恢复,那就是美国大流行刚刚开始五个月,以及就在市场和经济触底几个月,投资者的乐观情绪恢复了,许多资产的价格也回升到了之前的高点。以历史标准衡量,这是一个比正常情况快得多的复苏,而且似乎忽视了继续冲击挑战经济的因素。

最后,这次的影响非常不均衡,有色人种和低收入人群受到的影响不成比例,而此时人们对这个问题高度敏感。他们失去工作的可能性更大,从资产增值中获得净资产收益的可能性更小,更不用说大流行病造成的高感染率和高死亡率了。另一方面,白人、白领和专业人士更有可能保住自己的工作,并通过拥有住房和参与股市从资产价格上涨中获益。

我确信,随着时间的推移,周期将继续起作用,突出表现为从“正常”向极端(包括高点和低点)的过度运动,随后又朝着常态方向进行修正,并朝相反方向过度发展。但这并不是说经济或市场中的所有事件都是周期性的。公共卫生事件全球大流行就不是。

另一个常见的问题是,“经济复苏将采取何种形式?”每个人都有倾向的形式,W、L、U,或者可能是类似耐克标志的形状。当然,我们听到最多的是V型。但我发现“V型”这个标签具有误导性。

在所有使用“V型”这个标签来描述这次复苏的人中,我认为我从未见过有人给它下定义。对我来说,“V”必须满足两个重要条件:

首先,这个图案的本质必须是上下起伏的,这意味着它不会花很多时间在底部。另一方面,一种能在底部停留一段时间的,被称为U形,在70年代我们称之为碟形。

第二,“V”两边应该基本上是对称的,也就是说,经济恢复的速度应该与它下降时的速度相似。

第二个标准使我怀疑当前的复苏是V。第二季度,美国经济以历史上最高的年化率恶化,几乎达到33%,而且肯定不会以相同的速度回升,那将需要49%的增长来抵消33%的下降。

大多观察人士似乎认为,美国的季度GDP将在2020年第四季度至2021年中期之间某个时间恢复到疫前水平。这意味着,GDP至少要到2021年才能达到或超过2019年的水平。尽管我认为历史将会表明,衰退只发生在几个月内,但复苏可能需要8到14个月。失业率不可能连续多年回到最近的低点3.5%。

卫生事件病例的再次激增已导致美国某些地区重新开放经济的进程被推迟或逆转。

随着大选的临近,政治问题的出现降低了未来像前几轮那样慷慨的政策支持的可能性。

有选择的人可能几个月都不会再回到办公室办公,这既阻碍了整体生产力的发展,也阻碍了为上班族服务的企业的复苏。

那些依赖公共交通上下班的人——或者学校照顾孩子的人——返回工作岗位的速度可能会比正常情况要慢。

一些业务模式受到影响的行业,如航空公司、度假村和娱乐行业,可能需要数年时间才能恢复到以前的水平。

随着行业的发展,数字化的工作越来越多,管理团队也有机会看到自己的公司在更少的人的情况下运作,一些工作岗位可能永远不会回来了。

美国股市继续攀升,以标准普尔500指数(S&P 500)衡量,它刚刚回到了这一切的起点:2月19日创下了3386点的历史最高纪录。企业信贷市场也一直表现强劲。以下是宏观形势:

利率降至接近零的水平提高了投资资产的价值,并引发了一场全球竞购战,从而推高了这些资产的价格。

美联储向经济和市场注入了大量流动性,并为个人、公司和机构提供了其他形式的支持。

答案没人知晓。从长远来看,但到目前为止,谁会胜出是很清楚的。较低的利率增加了未来现金流的贴现现值,减少了每项投资的先验回报。用外行的话来说,当联邦基金利率为零时,6%的债券看起来就像是一种赠品,因此买家会把它们高价卖出,直到它们的收益率下降(因此我认为,目前97%的未偿债券收益率低于5%,80%的债券收益率低于1%)。美联储的购买推高了金融资产的价格,并把资金注入到卖方手中,他们可以用这些资金来购买其他资产,进一步推高了价格。

由于所有这些原因,迄今为止货币政策一直是最重要的,这印证了一句古老的格言:“你不能跟美联储对抗。”

但是,如果股票和上市信贷工具的价格之所以处于当前水平,主要原因不是基本面因素(如当前收益和未来收益前景),而是在很大程度上是因为美联储的购买、注入流动性,以及由此带来的低资本成本和低要求回报,这意味着什么?

如果高资产价格实质上是由诸如此类的技术因素推动的结果,这是否意味着必须继续采取这些行动,才能使资产价格保持在高位,如果美联储减少其活动,这些价格就会下降?

这就引出了一个终极问题:美联储能一直这样做下去吗?它创造银行储备、购买资产和扩大资产负债表的能力有什么限制吗?

既然美国财政部今年的赤字已经达到4万亿美元,而且还表现出进一步扩大赤字的倾向,那么,它维持赤字的意愿是否受到限制呢?

由于我对最后三个问题的理解不够深入,我再次求助于我的朋友Randall Kroszner,他是芝加哥大学布斯商学院负责执行项目的副院长。从2006年到2009年,Randall是美国联邦储备系统理事会的一名成员,同时也是联邦公开市场委员会有表决权的成员。这是他的回答:

央行创造外汇储备的能力是没有限制的,只要有人愿意,或者通过政府法令或者被迫去创造。在1970年代/ 80年代的德国魏玛(Weimer Germany)和巴西的极端情况下,这是存在的;在今天的津巴布韦,以及在日本更为温和的当前形势下,都是如此。关键问题是该储备金的创建对货币供应和货币需求的影响。只要实际利率和名义利率保持较低水平,财政部对赤字融资的需求仍将保持较高水平。

在过去五个月里,美联储的资产负债表增加了3万亿美元,财政部在预期赤字上又增加了3万亿美元,经济中的流动性总共增加了6万亿美元,可能还会增加。正常的假设是,在这个顺序上,流动性的增加将增加对商品的需求,导致通货膨胀加剧,就像金融资产已经发生的那样。

不过要注意的是,即使在10年来利率处于低位、目前接近于零的情况下,通胀率也没有接近美联储2%的目标。如果经济增长保持疲弱,通胀保持在低位,美联储可能会认为,它可以继续实行积极的政策。

我认为这是关:无论是日本,日本央行的资产负债表超过了GDP的100%并继续快速增长,还是欧洲央行的资产负债表超过了欧元区GDP的50%并仍在增长,或是美联储的资产负债表仅略高于美国GDP的三分之一并仍在增长,通胀一直低于2%的目标,长期和短期的通胀预期都很低。即使在公共卫生事件之前美国经济增长2- 3%的时候,我们也没有看到通胀或通胀预期的上升。只要对银行储备和现金等超级流动性安全资产的巨大需求继续存在,央行就可以维持——甚至增加——庞大的资产负债表,而不会大幅增加货币供应量,从而引发通胀。病毒传播过程中持续存在的不确定性和应对政策无疑将在一段时间内保持对安全流动资产的高需求。

通常认为,这样的货币扩张会导致美元贬值,评级机构降低美国的信誉度,国债的利息成本增加和/或损害美元作为世界储备货币的地位,这是正常的。所有这些事情可能会增加为美国不断扩大的国债提供服务的难度,从而导致赤字进一步上升。自从3月(宣布美联储/财政部计划)到7月底之间,美元汇率相对于一篮子货币贬值了9%。这可能与美元倾向于从质量逃脱中受益的趋势有关,后者可能在三月份达到顶峰,而当恐惧消退时,其表现会变差。但到目前为止,今年迄今仍下降了3%,7月份尤为疲软。

这些都是有关货币扩张的传统问题。现代货币理论(“MMT”)随时准备反驳他们。实际的结果是不可知的。但是,银行储备金、美联储资产负债表和联邦赤字可以在没有负面影响的情况下无限增加,这真的有意义吗?

我的回答和往常一样:让我们拭目以待。但我还是让Randall Kroszner来做最后的发言:

我总是发现很难理解MMT ,它似乎表明没有预算限制。我在这方面很守旧老派,也依然相信它们。阿根廷、津巴布韦等国表明,不那么“现代”的货币理论仍然适用,至少在这些地方是这样。这里存在一种微妙的平衡:市场肯定会允许日本和美国等可信的政府在没有太多担忧的情况下借入巨额资金,但关键问题是,什么会破坏这种信誉?如果这真的发生了,后果肯定是巨大的。(重点)

大流行给了我们很多人很多时间去阅读和思考,我也有机会去钻研一些支持当前股票和债券市场价格的论点。考虑到我的“价值”倾向和公认的保守偏见,我发现这是一个有价值的过程。进行这项工作非常重要,因为不能肯定地说,对经济受损和市盈率提高的谨慎态度最近得到了回报。

至于股市,本文提出了几点理由,以证明目前的水平是合理的,并断言其光明的未来:

首先,许多投资者低估了低利率对估值的影响。简而言之,股市会产生什么样的收益呢?不是它的股息率,而是它的盈利收益率:即盈利与价格的比率(即P/E的倒数)。简单地说,当美国国债收益率低于1%,再加上传统的股票溢价,盈利收益率或许应该是4%,倒数即为25。因此,标准普尔500指数的市盈率不应达到传统的16倍,而是应该高出约50%。

有人说,即便如此,也低估了实际情况,因为它忽略了公司收益增长,而债券利率却没有增长的事实。因此,股票的要求回报不应该是“债券收益率+股票溢价”,而是“债券收益率+股票溢价-增长”。例如,如果标普500的收益将以每年2%的速度持续增长,那么正确的收益收益率就不是4%,而是2%(50倍的市盈率)。而且,从数学上讲,如果一家公司的增长率超过了债券收益率和股票溢价之和,其正确的市盈率就会无穷大。在这个基础上,股市可能还有很长的路要走。

它们的增长速度比过去的大公司快得多,而且它们的增长不太可能证明是周期性的。

事实上,目前的危机以及伴随而来的日常生活的改变,加速了这些公司的成长,或使它们有机会显示出它们无论在什么环境条件下都能成长的能力。

它们拥有规模、技术优势和网络效应,这使它们在竞争中获得了比它们的旧经济前辈更大的保护。(然而,相应地,限制它们市场影响力的监管努力则是它们最大的风险。)

由于知识产权作为其产品的主要“原材料”,这些公司中的大多数能够以非常低的边际成本创造出额外的单位来销售。

同样,它们也可以在不需要太多额外资本的情况下实现增长(这五家顶尖科技公司都处于“净现金”状态,也就是说它们的现金持有量超过了它们的债务)。

最后,他们今天的高市盈率意味着比以往少了很多,因为这些科技巨头的报告盈利严重不足:如果他们削减客户获取成本和研发等方面的支出,满足于较低的(但仍是快速的)增长,他们的报告的盈利可能会高得多。

因此,有人说,持怀疑态度的人严重低估了技术领袖的成长能力,以及拉升普通股整体增长率的能力。它们每天都在增长,它们在股指和美国公司中的比例也在增长,创造了一个良性循环。

因此,鉴于这些占主导地位的大型科技公司在股市中所占比例很大,而且还在不断上升,要看空股市,就必须有一个关于它们为什么会下跌的论点。否则,你将不得不押注非科技板块会大幅下跌,从而拉低平均水平——尽管它们已经下跌了很多。

标准普尔500指数今年基本持平,但如果没有Facebook、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、微软(Microsoft)和谷歌这5只权重最大的成份股和其他科技/软件类股,该指数会大幅下跌。今年以来,前五大股票的平均涨幅为36%,而全部500只股票的涨幅中值为- 11%。

如果在这样的背景下,科技巨头表现平平——或者只是表现与指数的其他部分一致——我们可能会说有些地方出了问题。

我不知道这些看涨观点是否绝对正确,还是仅仅因为它们推动标准普尔500指数在过去四个月里上涨了46%而增加了吸引力。无论如何,我想把牛市案例作为一种公共服务来分享,因为它有明显的优点…到目前为止,肯定已经胜出。

一方面,尽管卫生事件的蔓延尚未停止,而且经济要恢复到2019年的水平还需要好几个月的时间(甚至更长的时间才能实现市场首次达到高点时预期的收益),但股市和信贷市场仍以惊人的速度恢复到历史高点。因此,如今的市盈率异乎寻常地高,债券收益率处于前所未有的低点。像这样的极端估值通常会以“这次不一样”的抗议为理由,这四个词往往会让投资者陷入麻烦。

另一方面,约翰坦普尔顿(全球投资之父)认为,当人们说的事情不一样时,20%的时候他们是对的。在去年6月关于这个问题的一份备忘录中,我写道,“在科技和数字商业模式等领域,我敢打赌事情会比邓普顿所引用的20%有更大的不同。”当然,我们可以认为,今天的科技领军企业比过去的大公司更聪明、更强大,拥有更大的领先优势,它们为自己创造了良性循环,将带来几十年的快速增长,使估值远远高于过去的正常水平成为合理的。目前的超低利率进一步证明了异常高的估值是合理的,而且短期内不太可能上升。

但另一方面,即使是最好的公司的股票也有可能被高估,事实上,它们往往是最有可能被高估的股票。当我在1968年第一次进入这个行业时,当时的500强公司,如计算机(IBM)和Xerox之类同样被寄予厚望——它们的规模将超过其他公司,并且不受竞争和经济周期的影响,因此会获得前所未有的倍数。在接下来的五年中,他们的股东几乎损失了全部资金。

由于这些以及更多的原因,我发现今天的股票和信贷市场不透明……像往常一样。

我们得出的结论受到我们的思维远见不足和乐观或悲观偏见的影响。我们从经验中了解到,要得到正确的答案是多么困难。这让我以查理•芒格(Charlie Munger)关于解开市场之谜的一大智慧作结:“这本来不容易。任何觉得这很容易的人都是愚蠢的。”

篮网爆冷险胜雄鹿!字母哥仅打16分钟险打架克6受伤离场引担忧

北京时间8月5日,NBA常规赛继续进行,雄鹿迎战篮网。此役双方打得难解难分,篮网阵中虽然没有巨星,但是依旧和雄鹿有来有回。克劳福德在首节受伤离场,篮网凭借一波三分潮取得6分领先。次节字母哥险些和豪尔爆发冲突,半场字母哥得到16分,但雄鹿落后8分结束上半场。易边再战,字母哥没有再登场亮相,雄鹿一度迫近并且反超三分,但凭借鲁瓦乌和坦普尔的关键投篮,篮网最终119比116险胜雄鹿,取得两连胜。

数据方面,篮网方面鲁瓦乌26分3板,坦普尔19分5板4助,T-约翰逊11分4板;雄鹿方面字母哥出战16分钟,得到16分6板4助,科沃尔13分2板,迪文岑佐、伊利亚索瓦、梅森都得到11分。

首节比赛,鲁瓦乌断球反击命中打进全场首球,字母哥连得5分,米德尔顿追身三分也进,篮网2:8落后。鲁瓦乌中投命中,字母哥再进三分,库鲁茨三分回应,字母哥出现失误,托马斯两罚全中。篮网将分差缩小到2分。希尔三分也开,托马斯半截篮打进,T-约翰逊三分接球就有,篮网将比分追平。字母哥篮下命中,托马斯拉杆打进,迪文琴佐替补登场飙中三分,鲁瓦乌三分也有,双方打得难解难分。暂停过后,字母哥飞身上篮命中,库鲁茨、科沃尔、安德森三分对飙,雄鹿连续打铁,穆萨空位三分投中,随后压哨抛投命中,篮网40:34领先雄鹿。40岁的克劳福德在本节因左腿腿筋受伤离场,引起了球迷的担忧,离场前,克劳福德4投2中得到5分3助攻。

次节伊始,科沃尔率先飙中三分,克劳福德跳投弹进,希尔上篮遭豪尔干扰球,切奥扎欧洲步抛投命中,篮网维持6分领先。马文打成2+1,布莱德索射中三分,双方战成45平。暂停过后,安德森暴扣得分,字母哥强势上篮命中。鲁瓦乌干拔三分,米德尔顿三分回应,安德森三分也中。马丁抢断轻松上篮,字母哥大三步起飞灌进,切奥扎超远三分再中,篮网进一步扩大领先。雄鹿连续冲击连得6分扳平比分。暂停过后,库鲁茨二次进攻命中,梅森上篮回应,鲁瓦乌、切奥扎、坦普尔连中3记三分伊利亚索瓦吃到技术犯规,最后6秒坦普尔飙中三分,篮网73:65领先雄鹿。本节一次篮下卡位时,字母哥篮下被豪尔故意推倒,随即起身愤怒朝豪尔冲去就要打架,幸亏被队友和裁判拉开,没有让事态升级。

易边再战,字母哥没有再登场,雄鹿主帅布登霍尔泽快速领到技术犯规,约翰逊大号两分命中,布莱德索两罚全中,布朗潇洒上篮拿分。梅森三分也进,雄鹿将分差缩小至2分。坦普尔中投止血,约翰逊反篮上进,小洛佩兹扛人上篮打进。伊利亚索瓦吃饼得分,坦普尔超远三分命中靶心,追升三分再中,雄鹿24秒违例。迪文琴佐康诺顿连砍5分,约翰逊两罚全中,康诺顿三分再进,鲁瓦乌再取2分,第3节结束,篮网94:88雄鹿。

末节决战,布朗上来就造成犯规两罚全中,马丁、切奥扎连进三分将比分分差拉开到10分。科沃三分止血,伊利亚索瓦上篮取分,马丁低手上篮命中,伊利亚索瓦三分也进,分差缩小至4分。威尔森大力扣篮,梅森上篮得分,威尔森飚中三分,雄鹿反超3分。坦普尔三分有了,布朗空位三分还以颜色,鲁瓦乌底角三分命中,篮网再度反超,雄鹿无奈暂停。鲁瓦乌后仰三分再中,随后六犯离场,科沃尔连得4分,约翰逊篮下打进,梅森突破出现失误,篮网也遭到抢断,迪文琴佐反击一条龙变向上篮命中。坦普尔顶住压力命中关键跳投,6.8秒,雄鹿落后三分。暂停回来。迪文琴佐出手前球被掏掉,再拿回来想要出手,时间已经走完,全场结束,篮网119:116险胜雄鹿。